券商中國
劉藝文
2025-12-03 10:01
在監管推動與市場需求雙重作用下，A股上市公司ESG信息披露正從“被動合規”轉向“主動提升”。中國上市公司協會最新發布的《中國上市公司ESG評級報告（2025年）》顯示，A股上市公司ESG評級表現整體呈上升趨勢。
這一系統性躍升不僅印證了中國企業可持續發展能力提升，更意味著在ESG理念驅動下，A股優質資產正步入全球視野下的價值重估窗口期。展望未來，提升信息披露質量、增強評級公信力、推動標準協同，將成為ESG生態共建的重要方向。
國際評級躍升
A股上市公司ESG評級表現整體呈上升趨勢。
中上協數據可以印證：2021年至2025年，華證評級的A股上市公司ESG總分上升4.93%，商道融綠評級上升6.79%；2021年至2024年，中誠信綠金和MSCI評級的A股平均分數分別攀升16.51%和1.38%；2022年至2025年，中證指數評級的A股平均分數實現1.14%的增長。
上市公司ESG信息的高質量披露，贏得了國際市場的“信任票”。目前MSCI中國A股指數成分股中有36.8%的企業ESG評級提升，全球領先評級（AAA、AA級）的家數占比由去年底的7.2%大幅躍升至14%，是近年來最大的一次提升，領先評級公司數量由“十三五”末期的2家增長至54家。
“國際評級躍升背后，是監管推動可持續信息披露的顯著成效，更是企業ESG管理水平持續提升的必然結果。”商道咨詢合伙人劉濤認為，ESG評級的提升將促使全球投資者從資產質量、環境治理參與度等維度重新審視A股價值，推動A股在全球可持續投資領域占據更重要的地位。
市場資金積極響應。截至10月底，中證、國證可持續指數產品規模合計約為1250億元，較2020年底增長了兩倍多，ESG基金在新發與存量產品中的占比持續攀升。“從近期調研情況看，境外機構投資者還在持續加大可持續領域的投資，特別是加大了對以中國為代表的亞洲區域的投資。”證監會上市司副司長張艷透露。
在商道融綠董事長郭沛源看來，ESG評級對企業的價值遠超“一紙成績單”。“它是企業向重視ESG的機構投資者傳遞可持續發展理念、做好投資者關系管理的關鍵溝通工具。這一認知正推動越來越多的企業加入ESG評級的‘競速賽’。”
帶來價值重估機遇
A股上市公司ESG表現上升，優質資產有望迎價值重估。
越來越多的投資者將ESG評級作為其投資決策的重要參考指標。
從定價機制看，ESG評級的變動不僅傳遞出企業在可持續治理與風險控制方面的動態信號，還影響投資者對企業未來現金流穩定性與資本成本的預期，在資本市場中承擔著長期價值識別與風險定價的功能。
“這一機制體現了ESG評級在資本市場中作為‘非財務信號’的定價功能。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示，評級上升意味著信息透明度提高、治理改進或社會責任強化，投資者會下調風險溢價，推動股價上漲；評級下降則釋放負面信號，投資者提高風險補償要求，引發估值收縮。
從投資者結構看，長期資金的配置偏好進一步放大ESG評級的估值效應。以社保基金、保險資金、公募基金為代表的長期機構投資者正加速將ESG因素納入核心投資決策流程。
中上協舉例，近一年來，包括創業板指數、上證380指數、上證180指數、中證A500等在內的寬基指數相繼修訂編制方案，引入ESG負面剔除機制，如剔除ESG評級在C級以下的公司等。因此，從吸引長期資金的角度看，上市公司應關注評級提升。
從融資成本角度看，ESG表現帶來的融資成本下降，為其價值提升提供了直觀的量化證明。
畢馬威研究顯示，機構投資者、個人投資者及資產管理公司日益將ESG指標納入投資決策，使得在可持續發展方面表現優異的企業能夠獲得更低的資本成本。
國內多項針對A股上市公司的實證研究進一步佐證了這一趨勢。清華大學五道口金融學院金融安全研究中心總監周京表示，研究表明，企業ESG評級得分每提升一個標準差，其債務融資成本平均可下降約5.17%。與國有企業發行人相比，非國有企業發行人踐行ESG理念更容易降低其債券融資成本。這一現象凸顯了ESG表現對融資成本影響的普適性和顯著性。
協同構建良好生態
市場人士分析，對ESG評級帶來的估值重塑機遇，企業、評級機構與監管部門需協同推進，構建更加健康、透明的ESG生態，充分釋放ESG價值潛能。
在企業層面，提升ESG信息披露的透明度與全面性，在關鍵議題上建立領先優勢成為當務之急。
“ESG評級直接影響資金流向，企業應關注國際可持續發展趨勢，爭取在關鍵議題上建立領先優勢，例如在碳排放、綠色技術等方面力爭行業前列。”責揚天下創始人殷格非表示。
郭沛源建議，部分企業報告內容多為定性描述，缺乏量化數據和具體行動計劃，在ESG信息披露方面仍有改進空間。上市公司應根據相關行業標準、監管要求和自身情況，持續提升ESG報告的透明度和信息披露的實質性，注重報告內容的真實性和完整性。
強化與投資者的雙向溝通也至關重要。“上市公司除了比照ESG評分結果逐一進行校正和改善外，還應加強與評級機構分析師的溝通，動態反饋企業一些新做法，并及時獲取評級機構對這些做法的意見，做到信息溝通的雙向性、動態性、及時性。”魯政委建議。
在評級機構方面，增強評級方法論的透明度與穩定性是提升機構公信力的關鍵動力。“目前國內不同ESG評級機構對同一企業的評價結果差異較大，建議機構公開評級指標與方法，并借鑒國際標準，提升評級一致性與可比性。”殷格非說。
殷格非進一步表示，評級機構應主動公開指標體系、權重設置及數據來源，方法調整時也應給予市場充分預期與合理解釋，以降低因方法突變引發的評級波動。
在監管層面，可探索推進境內外可持續發展信息披露規則和評價評級標準的協調或趨同。
“相關部門應加強對評級機構的監督與規范，出臺符合中國實際、兼顧行業特點的ESG信披指引，推動建立統一、公認的評級標準，并通過提升評級機構獨立性與方法透明度，助力優質企業獲得更客觀、高質量的ESG評價。”劉濤建議。
