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近日，隨著興業(yè)銀行旗下興銀金融資產(chǎn)投資有限公司（下稱“興銀投資”）正式揭牌，中信銀行與招商銀行旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）也相繼獲批開(kāi)業(yè)，標(biāo)志著首批三家全國(guó)性股份制銀行AIC全面進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)營(yíng)階段。這是自2017年首批國(guó)有大行AIC設(shè)立以來(lái)，銀行系A(chǔ)IC時(shí)隔八年再迎擴(kuò)容。

AIC作為商業(yè)銀行開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和股權(quán)投資的重要載體，它的布局進(jìn)展一直受到市場(chǎng)關(guān)注。今年以來(lái)，隨著監(jiān)管層持續(xù)完善制度體系、強(qiáng)化長(zhǎng)期資本供給，大型與股份制銀行在股權(quán)投資領(lǐng)域的動(dòng)作明顯加快。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，AIC擴(kuò)圍不僅意味著銀行投貸聯(lián)動(dòng)體系進(jìn)一步豐富，也打破了銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的邊界，為解決科創(chuàng)企業(yè)融資難、推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供了新的工具。

三家股份制銀行AIC相繼開(kāi)業(yè)

今年以來(lái)，股份制銀行在AIC布局上明顯提速。繼五家國(guó)有大行之后，興業(yè)銀行、中信銀行、招商銀行三家股份行以及郵儲(chǔ)銀行旗下AIC相繼獲批籌建，四家機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本均達(dá)百億級(jí)別，分別為100億元、100億元、150億元和100億元。

“股份制銀行加入AIC陣營(yíng)，將進(jìn)一步發(fā)揮其機(jī)制靈活、貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將有更多銀行獲得籌建批復(fù)。他認(rèn)為，在國(guó)有大行率先試點(diǎn)多年后，股份行的加入意味著AIC模式從探索期邁向擴(kuò)容階段。”中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬指出。

招銀投資以150億元注冊(cè)資本成為股份制銀行中規(guī)模最大的AIC。公司核心管理團(tuán)隊(duì)已基本搭建完成。天眼查顯示，董事長(zhǎng)由招商銀行副行長(zhǎng)雷財(cái)華擔(dān)任，總經(jīng)理為招商銀行投資銀行部總經(jīng)理鄭新盈，董事成員李翀、齊向昱和李俐均來(lái)自招行相關(guān)業(yè)務(wù)條線。

興銀投資是首家獲批籌建的股份行AIC，打破了自2017年首批五家國(guó)有大行設(shè)立AIC后長(zhǎng)達(dá)八年的空窗期。該公司已在福州正式揭牌，并與四家投資機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)與十二家企業(yè)達(dá)成項(xiàng)目合作意向，總金額超過(guò)100億元。

中信銀行旗下信銀金投專注于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及“專精特新”企業(yè)，通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股和股權(quán)投資支持企業(yè)發(fā)展。中信銀行表示，將依托中信集團(tuán)全牌照優(yōu)勢(shì)，與集團(tuán)內(nèi)專業(yè)股權(quán)機(jī)構(gòu)共同組建“中信股權(quán)投資聯(lián)盟”，在“募投管退”全鏈條持續(xù)增強(qiáng)能力。目前，該聯(lián)盟管理基金規(guī)模已超過(guò)3200億元，孵化企業(yè)數(shù)量逾1100家。信銀金投的成立，將進(jìn)一步提升中信體系的耐心資本供給能力，完善集團(tuán)整體投融資協(xié)同。

分析人士指出，三家股份制銀行AIC在對(duì)外投資上思路高度一致，均聚焦科技創(chuàng)新、綠色低碳及“專精特新”企業(yè)，通過(guò)“股權(quán)+債權(quán)”聯(lián)動(dòng)模式突破傳統(tǒng)信貸約束，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的深度賦能。

上海金融與法律研究院研究員楊海平認(rèn)為，這些銀行將科創(chuàng)金融作為核心戰(zhàn)略方向，并在投行與商業(yè)銀行一體化運(yùn)營(yíng)方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，具備在機(jī)制建設(shè)、投研能力、政策響應(yīng)及市場(chǎng)化操作等方面的明顯優(yōu)勢(shì)。因此，無(wú)論在產(chǎn)業(yè)鏈嵌入、資本運(yùn)作還是綜合金融服務(wù)模式上，這些機(jī)構(gòu)都具備率先試點(diǎn)的條件。

蘇商銀行特約研究員薛洪言指出，該模式不僅讓銀行獲得投資回報(bào)，還可推動(dòng)綜合金融服務(wù)的協(xié)同增值，使銀行在產(chǎn)業(yè)鏈中的角色從單純的資金提供者轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲膬r(jià)值創(chuàng)造伙伴。

從受限投資到可行投資

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，AIC試點(diǎn)加速擴(kuò)圍，正在成為商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)信貸邊界、重塑業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要抓手。此類機(jī)構(gòu)的設(shè)立，不僅在于緩解息差收窄壓力，更關(guān)鍵的是通過(guò)AIC引導(dǎo)銀行擺脫對(duì)抵押擔(dān)保的高度依賴，使資金配置向科技創(chuàng)新、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域精準(zhǔn)傾斜，從而推動(dòng)金融供給結(jié)構(gòu)的深層優(yōu)化。

AIC之所以受到高度重視，與科技和高端制造領(lǐng)域融資結(jié)構(gòu)的變化密切相關(guān)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)全社會(huì)研發(fā)（R&D）投入總額超過(guò)3.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程顯著加快。一位股份行人士對(duì)記者表示：“長(zhǎng)期以來(lái)，科創(chuàng)企業(yè)普遍輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)，缺乏足夠抵押品，而傳統(tǒng)信貸模式的核心約束正來(lái)自抵質(zhì)押要求。這類企業(yè)雖具高成長(zhǎng)潛力，卻難以獲得與其發(fā)展階段匹配的金融支持。”

上述人士指出，AIC作為銀行體系內(nèi)的權(quán)益性機(jī)構(gòu)，為資金進(jìn)入科創(chuàng)領(lǐng)域提供了制度化、合規(guī)化的路徑，實(shí)現(xiàn)從受限投資到可行投資的突破，使銀行能夠伴隨企業(yè)成長(zhǎng)獲取回報(bào)，更好地匹配風(fēng)險(xiǎn)與收益。

從銀行自身經(jīng)營(yíng)角度看，AIC也是優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力的重要工具。業(yè)內(nèi)分析人士指出，隨著經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和部分行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，銀行面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力。“通過(guò)AIC開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、結(jié)構(gòu)化投資等業(yè)務(wù)，銀行可以將潛在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)益化重新定價(jià)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)出表，同時(shí)為存量資產(chǎn)盤活創(chuàng)造空間。AIC持有的股權(quán)項(xiàng)目未來(lái)可能帶來(lái)資本利得，為銀行增加利潤(rùn)來(lái)源，降低對(duì)傳統(tǒng)利差收入的依賴，增強(qiáng)跨周期經(jīng)營(yíng)韌性。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛認(rèn)為。

AIC的另一個(gè)重要價(jià)值在于強(qiáng)化母行與其間的業(yè)務(wù)協(xié)同。曾剛指出，AIC能夠承擔(dān)母行在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的延伸角色。在資產(chǎn)端，它可以承接母行部分不良或風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，通過(guò)資本化手段提升資產(chǎn)價(jià)值；在投融資兩端，它能夠提供并購(gòu)整合、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等綜合化服務(wù)，反哺銀行的信貸、投行、托管等主營(yíng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)投貸聯(lián)動(dòng)落地；在利潤(rùn)端，AIC的投后管理與退出收益，也將成為銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的新增曲線。

從行業(yè)趨勢(shì)看，AIC未來(lái)大概率將成為大型銀行的“標(biāo)配”。目前六家國(guó)有大行以及三家股份行均已設(shè)立或獲批籌建AIC，呈現(xiàn)明顯的加速態(tài)勢(shì)。

曾剛表示，大型銀行資本實(shí)力雄厚、企業(yè)客戶基礎(chǔ)廣泛、風(fēng)控體系相對(duì)完備，具備開(kāi)展AIC業(yè)務(wù)的天然條件，而監(jiān)管層希望通過(guò)銀行系A(chǔ)IC增強(qiáng)不良資產(chǎn)處置能力、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本結(jié)構(gòu)改善，也使得銀行布局AIC成為順勢(shì)而為。未來(lái)，AIC的業(yè)務(wù)范圍可能進(jìn)一步從不良資產(chǎn)處置，延伸至產(chǎn)業(yè)基金、專項(xiàng)投資、綠色投資及ESG項(xiàng)目等更加多元化的方向，成為大型銀行開(kāi)展資本經(jīng)營(yíng)、提升資產(chǎn)配置能力與戰(zhàn)略靈活性的關(guān)鍵平臺(tái)。

面臨多重挑戰(zhàn)

在AIC試點(diǎn)不斷擴(kuò)容的背景下，銀行系資金正式進(jìn)入股權(quán)直投賽道已無(wú)技術(shù)或政策障礙，但業(yè)務(wù)真正落地仍面臨多重挑戰(zhàn)。

首先，傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)不良率的容忍度極低，即便普惠貸款可放寬至3%左右，也遠(yuǎn)低于股權(quán)投資行業(yè)可接受的波動(dòng)水平。一位股份制銀行投資負(fù)責(zé)人向記者表示：“股權(quán)投資天然伴隨高失敗率，如果缺乏與行業(yè)規(guī)律匹配的盡職免責(zé)機(jī)制和激勵(lì)約束，一線團(tuán)隊(duì)很難在‘投早、投小、投硬科技’上真正落地。”

與此同時(shí)，銀行的主要資金來(lái)源仍以銀保資金為主，屬性偏債，期限、收益和合規(guī)要求與股權(quán)投資存在天然錯(cuò)配。有業(yè)內(nèi)人士指出：“偏債資金支持高風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)項(xiàng)目，需要系統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債匹配方案，而非單純放開(kāi)額度。”在現(xiàn)有監(jiān)管框架下，AIC表內(nèi)外杠桿仍受銀行資本管理辦法約束，難以像市場(chǎng)化母基金一樣通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)擴(kuò)大投資規(guī)模。

資本壓力同樣制約AIC發(fā)展。目前，股權(quán)投資按1250%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提資本（僅部分政府專項(xiàng)項(xiàng)目可降至250%），對(duì)銀行資本充足率造成明顯壓力。業(yè)內(nèi)建議，可推動(dòng)資本監(jiān)管差異化調(diào)整，適度下調(diào)股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，釋放資金空間；同時(shí)，試點(diǎn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓平臺(tái)、發(fā)展S基金市場(chǎng)，改善退出機(jī)制，緩解“投得進(jìn)、退不出”的困境。

除了監(jiān)管和資本約束，AIC還面臨融資渠道單一、母行并表風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高及投研體系不足等問(wèn)題。長(zhǎng)期以來(lái)，銀行依賴抵質(zhì)押貸款，其風(fēng)控體系和文化帶有明顯“債性”思維，對(duì)完全信用化、依賴未來(lái)成長(zhǎng)性的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)有限。業(yè)內(nèi)人士指出，部分銀行在推進(jìn)AIC業(yè)務(wù)時(shí)仍沿用規(guī)模化思維，而股權(quán)投資本質(zhì)上是精細(xì)化、長(zhǎng)期性、能力密集型業(yè)務(wù)，這種思維錯(cuò)位加劇了市場(chǎng)對(duì)AIC可持續(xù)性的疑慮。