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證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

2025年，港股打新熱潮席卷市場(chǎng)。繼創(chuàng)業(yè)板新股金葉國(guó)際集團(tuán)創(chuàng)下1.15萬(wàn)倍港股史上最高超購(gòu)紀(jì)錄后，主板新股量化派以9365.28倍的超購(gòu)倍數(shù)刷新主板歷史紀(jì)錄。

事實(shí)上，今年的港股新股市場(chǎng)，誕生了一系列超購(gòu)紀(jì)錄。這場(chǎng)狂歡背后，是監(jiān)管政策優(yōu)化、賺錢(qián)效應(yīng)凸顯與熱門(mén)賽道籌碼集中等因素的共振。不過(guò)，過(guò)往有案例顯示，超購(gòu)倍數(shù)與長(zhǎng)期價(jià)值未必正相關(guān)，部分企業(yè)上市后市值大幅縮水。

新任“超購(gòu)?fù)酢闭Q生

11月27日，專注消費(fèi)領(lǐng)域的線上市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)商量化派在港交所主板掛牌，當(dāng)天即大漲88.78%。該股上市當(dāng)日恰逢香港大埔宏福苑五級(jí)火災(zāi)，公司主動(dòng)取消上市敲鑼儀式。

量化派的公開(kāi)發(fā)售數(shù)據(jù)創(chuàng)下港股主板歷史之最：接獲約15.9萬(wàn)份有效申請(qǐng)，超購(gòu)倍數(shù)高達(dá)9365.28倍，超越10月上市的滴普科技（7569.83 倍），成為港股主板新任“超購(gòu)?fù)酢薄Ｈ粲?jì)入創(chuàng)業(yè)板新股金葉國(guó)際集團(tuán)，則位列港股史上第二。

量化派是一家中國(guó)內(nèi)地線上市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)商，成立于2014年。公司于2020年推出消費(fèi)電商平臺(tái)“羊小咩”，后又于2022年推出了汽車(chē)零售O2O平臺(tái)“消費(fèi)地圖”。2025年前5個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)收入為4.14億元，同比增長(zhǎng)38.12%；期內(nèi)溢利為1.26億元，同比增長(zhǎng)262%。此次港股上市，量化派募資凈額為1237萬(wàn)港元，55%將用于增強(qiáng)研發(fā)能力以及改善技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，45%將用于拓展運(yùn)營(yíng)模式。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，上市后，量化派創(chuàng)始人兼CEO周灝及其配偶通過(guò)多個(gè)關(guān)聯(lián)實(shí)體共同持有33.03%股權(quán)，保持了對(duì)公司的控制權(quán)。機(jī)構(gòu)投資者中，陽(yáng)光人壽以15.02%的持股位列第一大機(jī)構(gòu)股東，復(fù)星國(guó)際相關(guān)主體與高榕資本分別持有9.68%和5.61%的股份。

超購(gòu)紀(jì)錄不斷被刷新

2025年港股新股申購(gòu)火爆，超購(gòu)紀(jì)錄不斷被刷新，與往年形成鮮明對(duì)比。

從歷史維度來(lái)看，港股“超購(gòu)?fù)酢痹L(zhǎng)期被2018年3月上市的毛記葵涌占據(jù)，當(dāng)時(shí)超購(gòu)達(dá)6289倍。此后多年，雖有草姬集團(tuán)（2024年12月上市，超過(guò)6083.63倍）等個(gè)股接近紀(jì)錄，但始終未能突破這一紀(jì)錄。

直至2025年，港股新股超購(gòu)紀(jì)錄進(jìn)入了“月更模式”：9月，大行科工以7558倍創(chuàng)下當(dāng)時(shí)紀(jì)錄，取代毛記葵涌成為“超購(gòu)?fù)酢保?0月，創(chuàng)業(yè)板新股金葉國(guó)際集團(tuán)以11464倍成為港股史上首只超購(gòu)破萬(wàn)倍新股，隨后滴普科技以超購(gòu)7569.83倍力壓大行科工，成為主板“超購(gòu)?fù)酢保?1月，量化派再次刷新主板紀(jì)錄。

往年，港股新股超購(gòu)倍數(shù)超過(guò)1000倍的情況并不多見(jiàn)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月28日收盤(pán)，今年港股主板已有26只新股超購(gòu)倍數(shù)突破1000倍，占比接近三成，其中7只超5000倍，除量化派外，還包括長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)、布魯可、銀諾醫(yī)藥、旺山旺水、蜜雪集團(tuán)等。

從行業(yè)分布來(lái)看，這些超購(gòu)破千倍的股票高度集中在熱門(mén)賽道，例如新消費(fèi)領(lǐng)域的蜜雪集團(tuán)、布魯可，醫(yī)藥生物領(lǐng)域的銀諾醫(yī)藥、長(zhǎng)風(fēng)藥業(yè)，科技賽道的滴普科技、量化派等，顯示市場(chǎng)資金對(duì)高增長(zhǎng)、強(qiáng)現(xiàn)金流賽道的偏好。與歷史超購(gòu)?fù)跸啾龋?025年的超購(gòu)明星市值普遍較小，多數(shù)在200億港元以下，少量資金即可推高認(rèn)購(gòu)倍數(shù)。此外，監(jiān)管政策優(yōu)化、賺錢(qián)效應(yīng)凸顯也是今年新股超購(gòu)紀(jì)錄不斷被刷新的主要原因。

投資風(fēng)險(xiǎn)不可忽略

市場(chǎng)狂歡背后的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，“超購(gòu)?fù)酢辈坏扔谫嶅X(qián)王，超購(gòu)倍數(shù)僅是短期情緒指標(biāo)，而非公司長(zhǎng)期價(jià)值的保證。超購(gòu)倍數(shù)曾經(jīng)霸榜7年多的毛記葵涌，雖然上市時(shí)風(fēng)光無(wú)限，最高觸及11.76港元/股，但瘋狂過(guò)后股價(jià)持續(xù)回落，目前股價(jià)為0.65港元/股，淪為“仙股”，較發(fā)行價(jià)下跌37.15%。曾經(jīng)超購(gòu)倍數(shù)與毛記葵涌接近的草姬集團(tuán)，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)大跌65.30%。

業(yè)內(nèi)人士提醒，對(duì)于投資者而言，參與新股認(rèn)購(gòu)時(shí)，應(yīng)綜合考量公司商業(yè)模式、盈利能力、行業(yè)前景及估值水平。熱鬧的打新盛宴背后，投資者應(yīng)保持理性判斷、做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

中信證券表示，政策催化、交投火熱、外資回流催生了港股打新市場(chǎng)熱度。而港股IPO收益受市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)屬性、企業(yè)資質(zhì)及跨市場(chǎng)定價(jià)等邏輯共同驅(qū)動(dòng)。短期來(lái)看，港股打新收益與市場(chǎng)流動(dòng)性水平、企業(yè)規(guī)模、個(gè)股申購(gòu)熱度等指標(biāo)高度相關(guān)；而中長(zhǎng)期收益則更需關(guān)注企業(yè)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)，例如成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金情況、股東回報(bào)、負(fù)債水平等。