證券時報網
王一鳴
2025-11-30 18:05
當前，IPO節奏調整、監管要求提升，投行業正面臨深刻轉型。如何在這個特殊時期尋找新的增長曲線，實現可持續發展，成為行業共同關注的焦點。
第十九屆深圳國際金融博覽會暨2025中國金融機構年會日前在深圳舉行。在“2025中國證券業投資銀行高峰論壇”分論壇上，圍繞“穿越周期，投行戰略轉型與尋找新增長曲線”，浙商證券副總裁程景東、五礦證券副總裁王學飛、中郵證券副總裁陳桂平、華泰聯合董事總經理金巍鋒、國信證券董事總經理范茂洋（主持人）五位投行專家，展開了一場精彩的圓桌分享。
投行正經歷轉型陣痛
在資本市場深化改革持續推進的背景下，券商投行業正面臨戰略轉型的關鍵節點。程景東表示，當前投行主要面臨產能效能調整、“看門人”責任履行、功能性與盈利性之間的平衡等方面的挑戰。面向未來，券商投行要堅持回歸“發現價值、創造價值、實現價值”的本源，助力企業特別是新質生產力企業利用資本市場發展壯大。
他提到，浙商證券投行近年來一方面立足于浙江省當地優越的營商環境，充分做好本地企業產業深耕，另一方面也積極探索和推動綜合化承攬、平臺化承做、體系化承銷等變革，并繼續強化風控管理和文化建設等軟實力，打造與浙江經濟地位相匹配的投資銀行。未來也計劃在合規前提下，進一步加強“投研—投行—投資”的“三投聯動”，著力構建“科技—產業—金融”的良性循環，與客戶共同成長。
王學飛則提到了同質化競爭的問題。他認為，在強監管環境、同質化競爭明顯的情況下，不論頭部機構還是中小投行都正面臨著轉型挑戰。不過，相比于強調重資金投資為牽引的頭部券商的投行，中小券商的投行必須走出屬于自己的特色轉型道路，要用投資的思路去做投行，用研究的視角去分析客戶。
據他介紹，五礦證券正在從兩個領域打造特色投行。一是立足于服務中國五礦金屬礦產主業的角度，圍繞中國五礦在金屬礦產、金屬材料領域的資源稟賦提供金融服務，首先成為中國五礦金屬礦產全產業鏈條的重要組成部分，并進一步成為全國的礦產和金屬材料相關行業的特色產業投行。二是瞄準大有可為的并購市場，抓住當前的市場機遇，通過投資+投行聯動，探索投行并購創新業務模式。
陳桂平表示，從國際經驗來看，投資銀行并非創收的主力部門，更多承擔的是品牌創造、能力搭建的職責。用投行帶動投資、資管、經紀甚至研究業務，才是其核心價值所在。
不計成本和長期陪伴
面對投行轉型的發展需求，五礦證券通過充分發揮股東資源探索自己的特色化道路。“我們將自身定位為中國五礦金屬礦產、金屬材料全產業鏈的重要組成部分、金融支持力量。”王學飛表示，根據這一戰略定位重新梳理投行業務方向，投行團隊從過去“撒點式”追逐外部客戶，到如今轉向全面覆蓋集團內部所有資本運作項目，通過“舉公司之力”服務中國五礦。中國五礦也肯定了五礦證券在中國五礦資本運作項目的服務功能，并給予優先服務機會。
以2024年中國五礦收購青海鹽湖鋰礦項目為例，為推動該項目落地，五礦證券投行團隊曾派數十人駐扎青海工作，發揮專業能力全程做好集團重點項目的金融支持工作。類似的舉措還有：投行條線特設國內礦產、國際礦產和金屬材料等三個二級團隊，專門聚焦服務集團的主業產業需求；五礦證券研究所也全面圍繞中國五礦的金屬礦產主業展開研究；單設戰略客戶與協調發展部門，統籌服務集團主業工作，由董事長親自協調證券公司的“三投一戰”服務主業聯動模式等。
金巍鋒分享，華泰聯合證券的打法除了長期貼身服務和陪伴以外，更是瞄準了產業鏈鏈主和頭部產業客戶的認可。例如，華泰聯合證券深度服務順豐已有7、8年時間，其間從主體到股東到產業生態，從股到債到REITs，從A股到H股始終都在。
程景東則結合區域特色提到，為響應浙江先行探索高質量發展建設共同富裕示范區的號召，浙商證券近年來積極服務地方實體經濟，每年為浙江省內相對落后的山區海島縣融資超50億元。“作為地方國企，我們要積極展現投行能力，為當地的經濟民生改善作出必要的貢獻。未來我們在當地展業時，也會得到方方面面的支持”。
聚焦投行熱議關鍵詞
在這場圓桌討論中，“協同”一詞成為嘉賓們口中的高頻詞匯。其中，程景東分享了浙商證券的投行一體化建設進展；王學飛提到了五礦證券在“股債打通、雙軌考核、區域深耕”等方面也在大膽探索嘗試；金巍鋒強調了文化價值觀在業務協同中的重要性，他提到，華泰聯合證券兩年前特別成立了綜合金融服務與協同部，牽頭協調集團各部門交叉的服務工作，戰略發展部門也會在頂層制度設計上進一步明確協同制度。
陳桂平則透露，中郵證券目前正在探索以投行的高素質專業人才作為客戶經理，向客戶提供全方位的服務，真正實現以客戶為中心，而不是過往的以項目為中心。他認為，投行現在迫切需要具備投資眼光和思維方式的人才，只有這樣才能真正為投資人、中小股東和客戶服務。同時，以投資的眼光看待項目，也有利于證券公司通過自有資金投資、客戶資金投資，實現公司利益和客戶利益最大化。
同時，程景東和王學飛均強調投行從業者要回歸行業特色，在金融、會計、財務知識之外，必須具備相應深耕行業的專業知識結構。金巍鋒同樣提到了產業視角在投行業務中的重要性。他發現企業的產業背景正在獲得更多的關注：產業發展到什么階段、國內外競爭對手情況如何、企業的商業邏輯和差異化優勢在哪兒……這些問題的重要性被進一步提升。
在嚴監管背景下，投行的合規壓力與日俱增，對此陳桂平提出了“精準問責”的理念。據悉，中郵證券通過強化合規責任追究體系，近三年在實現行業排名躍升的同時，保持“零警示函以上的罰單”，很好地平衡了合規與發展。
校對：姚遠
